事件:2016年10月30日,渤海金控发布2016年三季报。公司2016年前三季度实现营业收入174亿元,同比增长150%;实现归母净利润14亿元,同比增长48%。
   
业绩高速增长源于公司完成收购Avolon。2016年前三季度营业收入同比高速增长150%主要得益于公司收购Avolon后合并范围扩大,同时公司租赁业务规模也相应扩大。
   
公司于今年上半年完成对Avolon100%股权的收购,上半年Avolon贡献4.9亿元净利润。
   
随着三季度Avolon在国际租赁业务的外延扩张,将成为公司重要利润来源。
   
租赁业务全球布局,境内外业务扩张加速。
   
(1)境内皖江金租定增补充资本实力。公司9月发布公告称皖江金租拟通过定增募集资金19.52亿元。渤海金控子公司天津渤海作为皖江金租发起人股东拟出资10亿元,认购不超过8.18亿股。发行完成后,天津渤海股本数占总股本53.65%,仍为皖江金租控股股东。
   
此次定增有利于皖江金租优化财务结构,提升盈利水平和抗风险能力。
   
(2)境外收购CIT飞机租赁业务,规模优势得以巩固。公司10月发布公告称,拟通过下属全资子公司Avolon以及其子公司ParkAerospace收购C2的100%股权,C2为CIT下属飞机租赁业务的整合平台。CITLeasing将对C2进行重组后转让给Avolon以及其子公司ParkAerospace。截至2016年6月30日,C2总资产账面价值约为111亿美元。另外,根据Ascend的数据,重组完成后,C2将成为全球前五大飞机租赁公司之一。此次收购加强了公司在全球飞机租赁行业的影响力和市场占有率,并提高了盈利能力。
   
收购金融资产,打造金控平台。
   
(1)收购华安财险,完善保险业务链。公司为渤海人寿第一大股东,2016年上半年,渤海人寿贡献投资收益2909万元。此次公司公告称拟通过发行股份收购华安财险14.77%股权,未来有望与租赁业务形成协同效应,降低租赁业务成本。截至2016年上半年,华安财险保费规模在我国56个中资财险公司中排名第13位,上半年华安财险实现保费收入49亿元,同比增长25%,未来将有望为公司带来稳定的投资收益。
   
(2)金控格局不断完善,实现业务协同发展。公司旗下金融资产包括联讯证券、天津银行、渤海国际信托、渤海人寿等,金控布局有序进行。此外公司还涉足互联网金融,公司出资3亿获得聚宝互联科技12%股份,出资2.6亿元获得点融网6.18%股份。渤海租赁非银行系租赁公司,互联网拓展了公司资金来源,克服了融资租赁资金融通的问题,提高了融资效率,有助于公司租赁业务与金融业务的协同发展。
   
投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价8.9元。我们预计公司2016年-2018年EPS分别为0.37元、0.42元、0.48元。
   
风险提示:宏观经济下行风险,行业风险,运营风险